中金:维持中国通信服务跑赢行业评级 目标价4.7港元
(资料图片仅供参考)
中金发布研究报告称,维持中国通信服务(00552)“跑赢行业”评级,目标价4.7港元。公司1H23收入731.7亿元,同比+5.7%,其中,首次披露服务收入口径707.1亿元,同比+6.3%;归母净利润20.34亿元,同比+7.3%;收入基本符合该行的预期,由于公司上半年各项成本管理良好,毛利率继续维持同比提升,净利润表现略高于该行的预期。
报告主要观点如下:
1H23各客户市场收入均实现良好增长。
1)运营商市场:收入同比+7.5%至399.77亿元,新签合同同比+4.9%至547亿元,公司聚焦运营商在数字基建、双碳、产数方面的新需求,运营商TIS/BPO/ACO业务收入分别同比+8.0/+0.8/+24.0%;运营商市场毛利润同比+9.0%,毛利率稳中有升。2)集客市场:收入同比+3.6%至316.23亿元,新签合同额432亿元,同比+7.6%;毛利润同比+3.3%,毛利率基本企稳。3)海外市场:收入同比增长1.2%至15.70亿元,稳步推进海外项目实施。
成本控制叠加高毛利项目拓展,净利率延续企稳回升态势。
1H23毛利率同比+0.2ppt至10.7%,主要源自直接人工成本占收比下降,数字化管控下分包成本、材料成本增速回落明显;销售、一般及管理费用同比+7.3%,占收比同比+0.2ppt至8.7%,主要源自疫后经济活动恢复,费用率小幅增长。1H23净利润率同比+0.1ppt至2.8%,经营质量持续改善;年化ROE同比+0.2ppt至10.0%。1H23自由现金流-11.2亿元(1H22为-26.1亿元),较去年同期改善明显,源自公司加强应收账款管控,强化营运资金管理。
持续发力战略性新兴产业,1H23合同增长亮眼。
据公司半年报披露,1H23总新签合同增长超过6%,来自于战略性新兴产业新签合同同比增速超30%,其中数字基建、绿色低碳新签合同增速均超过50%:1)数字基建方面,1H23客户智算中心建设需求增长较快,该行认为随着AI的发展,公司数字基建业务仍有较强的增长潜力;2)绿色低碳方面,国网信通是公司战略股东,1H23来自电力行业新签合同增速较快,该行看好公司电力行业相关业务的未来发展。
风险提示:客户产业数字化转型需求不及预期,战略性新兴产业拓展不及预期。
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