世界快播:辩证看待人民币跨境收付占比上升
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国家外汇局统计显示,今年3月份,境内非银行部门(包括企业、个人和非银行金融机构)跨境收付中,人民币占比升至48.6%,首次超过了美元(46.7%)。有观点称其为人民币国际化的一个重要里程碑。对此,我们应保持清醒头脑。
经济日报发表中银证券全球首席经济学家管涛文章表示,人民币早已是非银行部门重要跨境收付币种。从2009年年底启动跨境贸易人民币计价结算试点开始,仅用了不到两年时间,人民币就于2011年超越欧元成为境内第二大跨境收付货币。人民币跨境收付占比经历了2016年和2017年连续回调后重抬升势,于2020年突破2015年前高,2022年占比达到42.5%。今年一季度,该项占比为45.3%,同比上升4.8个百分点;美元占比49.4%,同比下降5.1个百分点。3月份,人民币占比赶超美元是前期上升势头的延续,但从一季度看占比仍低于美元。
文章分析,人民币跨境收付占比上升有助于提升人民币国际支付功能。但是,作为第五大国际支付货币,人民币占比与排名前二的美元、欧元占比仍有较大差距。这与人民币跨境收付主要发生在中外之间的双边交易,而第三方交易使用人民币结算较少有关,人民币国际化的网络效应有待完善。同时,今年一季度,人民币跨境收付占比虽有所上升,但在国际支付中的月均占比为2.12%,同比回落0.42个百分点。这表明全球以人民币办理国际结算的规模增加,但其他币种可能增加更多。当季,美元月均占比同比上升1.04个百分点,日元占比上升0.87个百分点。
不宜因用人民币跨境收付而忽视汇率波动风险,因为这不等于跨境贸易人民币计价结算。据人民银行统计,2021年,人民币跨境收付中,货物贸易占比较2015年下降37.0个百分点至15.8%;资本项目占比上升38.1个百分点至78.3%,其中证券投资占比较2017年上升37.4个百分点至58.0%。这表明近年来中国跨境人民币收付占比上升主要来自跨境组合投资,主要反映了股票通、债券通、两地基金互认、人民币境外合格机构投资者等双向金融开放安排的影响。
即便货物贸易以人民币跨境收付,但原始合同仍可能是以外币计价,人民币仅是结算货币,境内企业仍需承担人民币汇率波动风险。当境内人民币汇率相对境外偏强时,企业在境外结汇,然后出口收入以人民币调回;当境内人民币汇率相对境外偏弱时,企业直接以人民币汇出在境外购汇,再对外进口支付。2015年“811”汇改之前,汇率长期单边升值环境下,境内结汇、境外购汇的跨市场套利行为一度非常盛行,人民币曾经是最佳利差交易货币。
资本项目下的跨境人民币收付情况更为复杂。一方面,境内机构和个人以人民币直接汇出后,若在境外不能投资人民币计价的金融资产,则需要在境外兑换成外汇(如港股通),同样要承担汇率风险。另一方面,即便境外机构和个人直接汇入人民币,投资境内人民币金融资产,境内主体没有货币错配,但境外投资者仍有负债是外币、资产是人民币的货币错配。国际清算银行研究表明,虽然新兴经济体大力发展本币债券市场,但外部投资者是以美元或其他发达经济体的货币来评估损益,这类资本流动在面临压力时可能更加反复无常。
文章指出,中国外币结算币种的分散化、多元化依然任重道远。近年来境内非银行部门跨境外币收付款中,美元占比仍有九成多。今年一季度该比例为90.2%,较2022年全年下降0.6个百分点,却较2015年高出3.4个百分点。这意味着自“811”汇改参考一篮子货币调节人民币汇率走势以来,境内跨境外币收付对美元集中度不降反升。因此,我们还需久久为功,有序推进人民币国际化。
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